[재무분석] 롯데제과 기업가치평가 밸류에이션 보고서(절대가치평가 및 상대가치평가)

소개글

밸류에이션 이론을 충실히 적용해 분석한 보고서로 모든 과정이 상세하게 적혀있어 타 기업 밸류에이션 시에도 큰 도움이 될 것입니다.

목차

1. 롯데제과 기업개요
1.1. 롯데제과 기업소개
1.2. 제과산업 특성
1.3. 과거 3년 재무제표

2. 절대가치평가(Absolute Valuation)
2.1. Valuation Process
STEP 1. 매출액 추정
STEP 2. 잉여현금흐름의 결정
STEP 3. 할인율 결정
STEP 4. 잔여가치(Terminal value) 결정
STEP 5. 기업가치 도출
STEP 6. Sensitivity Analysis

3. 상대가치평가
3.1. 상대가치 평가 분석(Multiples)
STEP1. 비교대상기업 선정
STEP2. 적절한 배수 선정
STEP3. 기업 상대가치평가

4. 결과 비교

5. 부록

6. 참고문헌

본문내용

1) Top-Down
① 성숙기에 접어든 제과산업
제과산업은 건강, 자연식품 선호체계, 외식산업 급성장으로 인한 시장잠식, 수입과자류의 시장잠식, 업계 경쟁 심화와 소비자들의 소비 다양화에 따른 제품 라이프사이클 단축 등의 시장환경이 변화함에 따라 성숙기에 진입해 저성장을 지속할 것으로 예측된다. 따라서 높은 매출 성장을 다시 기록하는 것은 무리가 있을 수 있으며 이를 향후 매출액 성장률 추정 시 반영.

② 안정적 시장점유율
2016년 기준 상위 4개 기업(롯데제과, 오리온, 해태제과-크라운제과 )이 제과 시장의 약 75% 정도를 점유하고 있으며, 기업별로 거래처와의 거래관계가 안정적으로 지속되고 있고 프리미엄 제품 개발 및 장수 브랜드 리뉴얼 등 업체별 대표 브랜드에 대한 시장 수요가 꾸준하게 유지되고 있어 안정적인 경향을 보일 것으로 예상. 이에 2016년 제과 업계 한정 시장점유율은 전년도에 이어 롯데제과가 1조 7,775억 원의 매출액을 시현하며 36.67%로 1위를 유지하고 있으며 이 점에서 안정적인 매출액 성장세가 예측됨.

2) Bottom-Up
① 매출 성장률 하락 원인
롯데제과는 2014년까지 약 8년에 걸쳐 CAGR 10~12%의 가파른 성장세를 보였다. 하지만 2014년 전년 대비 성장률 12%를 기록 후 2015년과 2016년은 매출액 성장이 평균 0.5%로 큰 폭으로 하락. 롯데제과의 최근 2년 간 매출 성장률이 부진한 가장 큰 이유로는 ① 러시아법인 Lotte Europe Holdings B.V.의 달러 차입금 관련 대규모 환손실, 그 외에도 ② 2015년 이후 해외 제과산업의 외형 성장 미미, ③ ‘허니’맛 스낵의 인기 소멸, ④ 카자흐스탄 ‘텡게화’의 가치 하락 등.

② 제품 라인별 매출 추이
∙ 롯데제과의 매출의 약 70%를 차지하는 비스켓, 초코렛, 빙과 부문에서 보면 비스킷 시장은 2016년 전년대비 매출이 7.5% 감소한 7,400억원을 기록했다.

참고 자료

kisline.com
fnguide.com
dart.fss.or.kr
Valuation, McKinsey & Company, 2009.
재무제표분석과 기업가치평가, 박영사, 2012.
DART: 롯데제과 사업보고서, 분기보고서.
9일 동안 배우는 기업가치평가, 에프앤가이드, 2016.
기업가치평가 실무, 영화조세통람, 2016.
파이낸스커리어바이블, 매일경제, 2011.
기업 가치평가 테크닉 63 63, 비즈니스맵, 2008
금융인을 위한 재무관리와 기업가치평가, 한국금융연수원, 2017.